自從8月底以來(lái)，40cr無(wú)縫管一直處于震蕩下行走勢，40cr無(wú)縫管指數價(jià)格從最高點(diǎn)3837元/噸下跌至3523元/噸，跌幅8.1%，價(jià)格反彈兩周之后繼續出現下跌。通過(guò)梳理影響近期鋼價(jià)波動(dòng)的主要因素，我們認為后期價(jià)格依然面臨下行壓力。

　　產(chǎn)量高居不下，冬季需求減弱。對于鋼鐵而言，鋼價(jià)波動(dòng)主要受到國內粗鋼產(chǎn)量和下游需求的影響。從供給端觀(guān)察，8~10月份的國內粗鋼產(chǎn)量分別為6627萬(wàn)噸、6542萬(wàn)噸和6508萬(wàn)噸。盡管鋼材市場(chǎng)價(jià)格一路走低，但是鋼材并沒(méi)有出現實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，市場(chǎng)的供給壓力仍舊存在。從需求端觀(guān)察，臨近冬季，北方市場(chǎng)逐漸進(jìn)入嚴寒，工地施工需求逐漸減弱。從歷史上的固定資產(chǎn)投資數據分析，進(jìn)入冬季后，北方的固投數據明顯減弱。從宏觀(guān)需求數據觀(guān)察，最近三個(gè)月份的工業(yè)增加值同比數據分別為10.4%、10.2%和10.3%。從微觀(guān)需求數據觀(guān)察，最近三個(gè)月份的房屋新開(kāi)工面積和房屋竣工面積同比增速分別為4.0%、7.3%和6.5%，以及4.6%、4.2%和1.8%。產(chǎn)量高居不下，需求端數據表現平平，意味著(zhù)未來(lái)鋼材價(jià)格將弱勢運行。

　　鋼貿商補庫存力度減弱，鐵礦石供應充足。8~10月份的40cr無(wú)縫管市場(chǎng)庫存分別是602萬(wàn)噸、594萬(wàn)噸和524萬(wàn)噸，社會(huì )市場(chǎng)庫存一路走低，顯示鋼材貿易商對后市的價(jià)格預期比較悲觀(guān)，并未進(jìn)行補庫存。觀(guān)察歷史上庫存變動(dòng)與鋼價(jià)變動(dòng)之間的關(guān)系，可以發(fā)現二者波動(dòng)趨勢一致，原因在于鋼貿商補庫存和去庫存行為會(huì )增加和減弱中間需求，從而造成價(jià)格波動(dòng)。我們認為后期難以出現鋼貿商大幅補庫存行為。從原材料端觀(guān)察，鐵礦石供應充足，價(jià)格面臨下行壓力。進(jìn)口方面，8~10月份的國內進(jìn)口鐵礦石數量分別為6901萬(wàn)噸、7458萬(wàn)噸以及6783萬(wàn)噸，進(jìn)口數量一直穩定在7000萬(wàn)噸附近。產(chǎn)量方面，8~10月份國內鐵礦石產(chǎn)量分別為1.29億噸、1.36億噸和1.34億噸，產(chǎn)量也呈現增長(cháng)態(tài)勢。港口庫存方面，8~10月份的港口庫存維持在7300萬(wàn)噸附近，而最近的港口庫存為7788萬(wàn)噸，港口庫存明顯上升。

　　臨近交割月份，近月合約貼近現貨價(jià)格。臨近交割月份的合約，由于持倉量逐步減少以及交割機制的存在，其價(jià)格往往向現貨市場(chǎng)價(jià)格靠攏。從最近兩次交割月份合約的價(jià)格走勢觀(guān)察，RB1310合約交割日最低價(jià)格為3365元/噸，對應的當時(shí)的主力合約收盤(pán)價(jià)格為3606元/噸，差價(jià)為241元/噸。RB1305合約交割日最低價(jià)格為3391元/噸，對應的當時(shí)的主力合約價(jià)格為3554元/噸，差價(jià)為163元/噸。我們預計RB1401合約臨近交割日時(shí)，也將會(huì )出現類(lèi)似RB1305和RB1310的價(jià)格走勢。

　　就交易而言，40cr無(wú)縫管是最適合大波段交易的品種之一（K線(xiàn)形態(tài)呈現單邊趨勢流暢，幾無(wú)次級折返特征）�？紤]到臨近交割月份合約的價(jià)格走勢，以及現貨市場(chǎng)供給端仍有壓力，鋼貿商尚未出現補庫存以及終端需求乏力的市場(chǎng)現狀，我們建議逢高沽空RB1401合約。具體而言，可以沿著(zhù)日線(xiàn)MA30建立空頭頭寸，向上有效穿破3600元/噸止損出局